Nomura: Το προβάδισμα του ΣΥΡΙΖΑ προκάλεσε το sell off στους ελληνικούς τίτλους

Παρότι αναγνωρίζει ότι το ελληνικό σχέδιο για clean exit από το μνημόνιο προκάλεσε κάποια ανησυχία στους επενδυτές, η Nomura θεωρεί ότι η βασική αιτία για το sell off στις ελληνικές αγορές είναι ο κίνδυνος των πρόωρων εκλογών, ειδικά καθώς οι δημοσκοπήσεις δείχνουν το ΣΥΡΙΖΑ να προηγείται, την ώρα που οι οικονομικές προτάσεις του δεν συμβαδίζουν με τις συστάσεις της Κομισιόν.

Το απότομο ξεπούλημα έχει σοβαρές επιπτώσεις στη διαπραγματευτική θέση της ελληνικής κυβέρνησης έναντι των Ευρωπαίων και του ΔΝΤ, προειδοποιεί η Nomura. Όπως λέει ο επενδυτικός οίκος, η επιστροφή της χώρας στις αγορές καθίσταται πλέον εξαιρετικά δύσκολη, και κατ΄ επέκταση, η ρητορική περί “clean exit” θα πρέπει να εγκαταλειφθεί (σύμφωνα με την άποψή του, το “clean exit” δεν ήταν ποτέ εφικτό για την Αθήνα). Ιδιαίτερη σημασία έχει και η εκτίμηση του οίκου ότι η ευελιξία την οποία ζητά η Ελλάδα είναι δύσκολο να υπάρξει, στο πλαίσιο του ευρωπαϊκού μηχανισμού διάσωσης ESM.
Αναζητώντας τις αιτίες του sell off, η Nomura καταλήγει ότι κυρίαρχος λόγος ήταν οι ανησυχίες για την πολιτική αστάθεια και τις πρόωρες εκλογές, τις οποίες μόλις πρόσφατα συνειδητοποίησαν οι αγορές. Όπως σημειώνει ο οίκος, η Αθήνα έχει μπροστά της μια σειρά προκλήσεων:

Α) Την ολοκλήρωση της αξιολόγησης της τρόικας
Β) Τη συμφωνία για το πλαίσιο εποπτείας/στήριξης για τη μετά το μνημόνιο περίοδο
Γ) Το να επιτύχει το Α και το Β με τρόπο που να ανοίγει το δρόμο για την εκλογή Προέδρου και να αποτρέπει τις πρόωρες εκλογές.
Εάν δεν υπήρχε ο κίνδυνος των πρόωρων εκλογών, το Α και το Β θα μπορούσαν να αντιμετωπιστούν μέσω μίας στρατηγικής χρονοτριβής, όπου η ελληνική κυβέρνηση θα προσπαθούσε να επιτύχει συμφωνία μετά από παρατεταμένες διαπραγματεύσεις, όπως συνέβη με την προηγούμενη αξιολόγηση, η οποία διήρκεσε πάνω από έξι μήνες.
Αυτή τη φορά, όμως, μία τέτοια στρατηγική δεν μπορεί να εφαρμοστεί, λόγου του περιορισμού της εκλογής Προέδρου.
Οι συνέπειες του sell off
Βασική συνέπεια της αναταραχής στις αγορές είναι, σύμφωνα με τη Nomura, η εγκατάλειψη της ρητορικής του clean exit από την κυβέρνηση, καθώς τα σημερινά επίπεδα των αποδόσεων καθιστούν την επιστροφή στις αγορές ομολόγων εξαιρετικά δύσκολη.
Μάλιστα, σύμφωνα με τους αναλυτές, το clean exit ήταν σχεδόν αδύνατο για την Ελλάδα έτσι και αλλιώς, με δεδομένο ότι σε αυτή την περίπτωση, τα ελληνικά κρατικά ομόλογα και  οι τίτλοι με την εγγύηση του ελληνικού Δημοσίου δεν θα γίνονταν δεκτά από την ΕΚΤ στις πράξεις παροχής χρηματοδότησης και στα προγράμματα αγοράς τίτλων. Το μέγεθος της ευρωπαϊκής στήριξης που είτε έχει λάβει ή περιμένει η Ελλάδα (π.χ. επιστροφή κερδών των κεντρικών τραπεζών από τα ελληνικά ομόλογα, χρήση των κεφαλαίων που έχουν μείνει στο ΤΧΣ, αλλαγή των κανόνων για να δέχεται η ΕΚΤ τα ελληνικά ομόλογα, συμφωνία για ελάφρυνση του χρέους) λειτουργούσε αποτρεπτικά για την πλήρη έξοδο από το πρόγραμμα.
Επομένως, βασική συνέπεια του sell off είναι ότι η κυβέρνηση παραδέχεται πλέον ξεκάθαρα ότι θα πρέπει να συμφωνήσει κάποιας μορφής στήριξη από τον ESM.
Αυτό που μένει να φανεί είναι η μορφή αυτού του πλαισίου στήριξης και ο βαθμός στον οποίο μπορεί να βοηθήσει στο σκοπό του να δώσει αρκετά κίνητρα στους βουλευτές να υπερψηφίσουν τον υποψήφιο της κυβέρνησης για Πρόεδρο.
Η μορφή της γραμμής στήριξης
Η Nomura σημειώνει πως είναι αβέβαιο μέχρι αυτή τη στιγμή εάν το πλαίσιο στήριξης της Ελλάδας θα λάβει τη μορφή της ήδη προβλεπόμενης γραμμής Enhanced Conditions Credit Line (ECCL) ή θα είναι ένα υβριδικό σχήμα. Και μεταφέρει σενάρια που θέλουν τα κεφάλαια του ΤΧΣ να μπαίνουν στην άκρη και να χρησιμοποιούνται μόνο εφόσον χρειαστούν. Σε αυτή την περίπτωση, θα υπογραφεί μνημόνιο (MoU) μόνο στην περίπτωση που η Αθήνα αναγκαστεί να κάνει χρήση των κεφαλαίων. Έως τότε, η Ελλάδα θα μπορεί να εφαρμόσει το δικό της πρόγραμμα μεταρρυθμίσεων, το οποίο θα χρειάζεται την έγκριση της Κομισιόν.
Όπως σημειώνει η Nomura, η συνθήκη του ESM επιτρέπει μεν τη δημιουργία νέων πλαισίων, αλλά προβλέπει ότι αυτές πρέπει να συνοδεύονται από MoU που να διευκρινίζουν τους όρους της οικονομικής βοήθειας και εποπτεία της συμμόρφωσης με τους όρους αυτούς. Η μόνη ευελιξία που δίνεται είναι στην περίπτωση του Precautionary Credit Line (PCCL), όπου η ενισχυμένη εποπτεία αρχίζει μόνο μετά τη χρήση των κεφαλαίων της γραμμής πίστωσης. Όμως, το PCCL απαιτεί ένα track record πρόσβασης στις αγορές ομολόγων με λογικούς όρους αλλά και την υπογραφή MoU.
“Επομένως, ο βαθμός της ευελιξίας τον οποίο ζητά η Ελλάδα ίσως είναι πολύ δύσκολος να επιτευχθεί μέσα στο ισχύον θεσμικό πλαίσιο του ESM”, σημειώνει η Nomura, αν και δεν αποκλείει ότι υπάρχει κάποιο περιθώριο διαπραγματεύσεων και για τις δύο πλευρές.
Κ. Σαμ.

Πηγή: newmoney.gr

Μοιραστείτε



Η ΣΕΛΙΔΑ ΜΑΣ ΣΤΟ FACEBOOK